Una vez más, es demasiado tranquilo ahí fuera

La realidad de escribir un blog regular es que tarde o temprano se repetirá a sí mismo. Por enésima vez en la historia reciente, la volatilidad ha agachado a un nivel que debería empezar por lo menos algunas campanas de alarma. Los mercados han estado extrañamente tranquilo en los últimos tiempos, con el índice VIX, una medida comúnmente usada de volatilidad de las acciones de Estados Unidos, actualmente en los adolescentes bajos.

La volatilidad no es sólo baja en un sentido absoluto. Más importante aún, es demasiado bajo en relación con los factores que han impulsado históricamente la volatilidad del mercado. Entre ellos se incluyen:
las condiciones del mercado de crédito

las condiciones del mercado de crédito han tenido históricamente la correlación más estrecha con la volatilidad del mercado (véase la línea de puntos en la tabla de abajo). Cuando los mercados de crédito están luchando, indicado por aumento de los diferenciales, la volatilidad está casi siempre elevado. los diferenciales de alto rendimiento han llegado en forma espectacular desde el pánico de enero, pero la volatilidad ha disminuido a un ritmo aún más rápido. Sobre la base de los diferenciales de alto rendimiento, que históricamente han explicado alrededor del 60% de la variación en el índice VIX, la volatilidad debería estar más cerca de 20 (véase la flecha en el gráfico a continuación) que los adolescentes bajos.

Las condiciones económicas

Los mercados son más propensos a estar en calma cuando las condiciones económicas están mejorando. Por el contrario, las recesiones casi siempre se correlacionan con los mercados a la baja y el aumento de la volatilidad. Por eso, el Índice VIX históricamente se ha correlacionado con los indicadores principales. Desde 1990, el nivel del Índice de Actividad Nacional de la Fed de Chicago (CFNAI) ha explicado casi el 25% de la variación en el índice VIX. Mientras que el CFNAI se ha estabilizado, todavía sugiere que el VIX es más o menos 25% -30% demasiado bajo.

Época del año

Estoy indeciso para incluir esta categoría; los inversores tienden a sobrestimar la importancia de los efectos estacionales. La mayoría son una función de los datos de ruido en lugar de fenómeno bien establecido. Dicho esto, como he escrito acerca de en el pasado, la única excepción parece ser la caída, más específicamente de septiembre, cuando los mercados tienden hacia la debilidad. A medida que las poblaciones de vender, la volatilidad suele ser más alto. Durante el último cuarto de siglo, el VIX tiene un promedio de más de 22, la más alta de cualquier mes, en septiembre.

Aparte de la estacionalidad, ninguna de las anteriores proporciona mucha información sobre cuando la volatilidad volverá a algo más cercano a su valor razonable. La mejor pista es probable que provenga de una fuente familiar: la Reserva Federal (Fed). La volatilidad se ha inclinado hacia ser infravalorado durante gran parte de los últimos cinco años. A mi entender esto es en gran medida una función de las condiciones monetarias ultra acomodaticias. En la medida en que la Fed se aprieta un poco más rápido que el ritmo lánguido descontado por los mercados, que probablemente sería un catalizador para algunos reversión a la media de la volatilidad.

Cuando y si eso se produce, probablemente, los inversores deben esperar al menos un 5% -10% de corrección. Históricamente, el S & P 500 ha disminuido en alrededor del 1,3% por cada aumento de un punto en el VIX. En caso de que el VIX sobre-correcto y subir de nuevo hacia los máximos afectados en enero, los inversores podría estar mirando algo más desagradable. La diferencia entre estas dos situaciones: la disposición de la Fed para permitir que la política monetaria para volver a algo parecido a la normalidad.

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