Relypsa: Cómo Los pesos pesados ​​de los dos tienen razón

Por Scott Matusow,

Es posible que el pensamiento; ¿cómo puede el caso toro y el oso en Relypsa, Inc. (NASDAQ: RLYP) tener razón?

Antes de llegar a esto, vamos a revisar brevemente lo que ha estado rodeando la compañía durante los últimos meses.

En octubre del año pasado, Veltassa activo principal de la compañía, recibió la aprobación de la Administración de Alimentos y Medicamentos (FDA). Veltassa está diseñado (patiromer para suspensión oral) para tratar la hiperpotasemia, una afección grave en la cual la cantidad de potasio en la sangre es demasiado alto.

Relyspa está haciendo palanca Veltassa principalmente para tratar la hiperpotasemia crónica, un mercado en el que no ha habido ninguna solución real efectivo hasta la fecha, y uno que que acaba de comenzar a ser desarrollado y construido.

Un mes más tarde, en 2015, AstraZeneca adquirió ZS Pharma por su ZS9 activo tratamiento hiperpotasemia, un fármaco no aprobado aún todavía que recientemente recibió una carta de respuesta completa (CRL) de la FDA, el rechazo de la medicina basada en un problema de fabricación.

AstraZeneca transmite Veltassa y decidió adquirir ZS Pharma por $ 2.7B para su activo ZS9 que en su momento se pensó que era el mejor de los 2 fármacos. Nuestras fuentes nos dicen que AstraZeneca básicamente superar la oferta de sí mismos, con la segunda oferta más alta por ZS Pharma llegando a casi $ 1B menos.

En pocas palabras, AstraZeneca pagó en exceso por el activo ZS9 por un margen considerable.

A finales de noviembre del año pasado, nuestras fuentes nos dicen también que AstraZeneca se acercó para preguntar sobre Relypsa potencialmente comprarlos también.

Pero ¿por qué AstraZeneca hacer esto? La compañía acaba de adquirir lo que cree que es el definitivo “mejor en su clase” solución ZS9.

La respuesta que hemos oído es que AstraZeneca no llevó a cabo la debida diligencia, y se encontró con los posibles problemas de seguridad en los ensayos ZS9 – eventos adversos graves como la hipertensión y el edema en la que la compañía dice que no están relacionados con el fármaco. Sin embargo, nuestra investigación dice que los problemas potenciales de seguridad están definitivamente conectados a ZS9, pero esto es sobre todo un punto discutible. AstraZeneca probable que no tiene ninguna intención de buscar una etiqueta para el tratamiento crónico ZS9, y si lo hiciera, probablemente no lo entiendo – que no va a estar en competencia con Veltassa.

Esto se ve claramente en varios puntos, siendo que AstraZeneca en su último reporte de ganancias afirmó rotundamente que están reestructurando su modelo de negocio lejos de los mercados altamente competitivos, que tiene en parte la más pertinente causó la empresa a su vez consistentemente pobres ganancias durante algún tiempo ahora.

Como surgieron rumores de adquisición alrededor Relypsa, el precio de las acciones se elevó a más de $ 30 la acción el 7 dic de 2015.

toros Relypsa estaban celebrando, el mundo Twitter estaba en llamas, pero nada sucedieron. Poco después, Relypsa decidió llevar Veltassa al mercado antes de lo que habían previsto inicialmente para ganar potencial influencia en el mercado. A partir de ese momento hasta la actualidad, la población ha visto ‘golpear, “excesivo e insano’ bombeo ‘con las dos vistas que ofrecen hasta objetivos de precios razonables y absurdos.

Posteriormente, precio de las acciones de Relypsa cayó desde su máximo de Diciembre a un precio tan bajo como el alto rango de $ 11, y luego se recuperó hasta un máximo de casi $ 26 por participación en un período relativamente corto de tiempo.

¿Por qué los toros y los osos son tanto de la derecha – y el mal

El punto de vista pesimista sobre las perspectivas de Veltassa se basa principalmente en una falsa premisa – que es el ZS9 competirá con Veltassa. Como hemos explicado anteriormente, esto simplemente no será el caso.

Los osos que señalar cómo Relypsa no está estructurado para ir-que-solo están haciendo un caso más convincente. Aquí es donde los súper toros fallan en la de ellos. La mejor modelado de caso siendo considerado por los analistas con unos objetivos de precios elevados asume que Relpysa es un medio a grande Pharma gorra con un equipo y barcos cargados de dinero de ventas bien establecido para desarrollar el mercado k hiper crónica.

Nada puede estar más lejos de la verdad aquí como modelo de negocio de Relypsa fue diseñado para desarrollar Veltassa para la aprobación de la FDA, a continuación, la adquisición – no intentar construir el mercado crónica Hyper K por sí solo.

Esto significa que la compañía figuraba en la contingencia que pueda ir-que-solo por un breve periodo de tiempo – su modelo de negocio se basa principalmente en que fue adquirido por un farmacéutico más grande.

Por esta razón, los objetivos de precios más altos por un período de un año se equivocan, a pesar del deterioro de los índices de biotecnología de base más amplia. Estos precios objetivo de poner a cabo por muchos analistas no tienen en cuenta el aspecto de modelado de negocios aquí, ni toman en cuenta cómo se aplican por lo general las condiciones del mercado de valores.

En un mercado de aversión al riesgo, sin desarrollar pequeñas de capitalización farmacéuticas sólidas sin ingresos reciben mucho menos valor de la especulación de los que son. objetivos de precios de un año de $ 50 + bajo estas circunstancias son absurdos.

Sin embargo, donde los toros son derecha está en su evaluación del potencial de Veltassa para tratar a más de 3 millones de pacientes que sufren de Hyper K. Sin embargo, el mercado no está claramente definido, ya que es un nuevo mercado que necesita ser construido. Como se ha mencionado antes, esto lleva mucho tiempo y mucho dinero, algo Relypsa simplemente no tiene a la palanca totalmente el activo Veltassa en cualquier lugar cerca de su máximo potencial.

Si Relypsa era un mediados de pleno derecho a grande Pharma casquillo, los objetivos de precios más altos de la compañía sin duda serían garantizados – no lo es. Relypsa conserva todos sus derechos a Veltassa hasta el año 2030, una gran ventaja para un farmacéutico más grande con los recursos que se necesitaría para construir correctamente el mercado Hyper K.

Sin embargo, los toros tienen que entender que las grandes compañías farmacéuticas no necesita un activo como Veltassa, ni son “caliente” para este tipo de activos como son los activos de oncología. Sin embargo, Veltassa hará una gran farmacéutica correctamente adaptado una cantidad sustancial de dinero en el tiempo que estimamos pico de ventas de más de $ 1.5b, con márgenes de alrededor del 80%, y potencialmente $ 10B o más de los ingresos en el ciclo de la patente del activo hasta el año 2030.

Bajo la estructura actual de los negocios Relypsa, que sería la suerte de llegar a $ 200M en el pico de ventas con Veltassa. Esta es la razón por las grandes farmacéuticas no va a pagar una prima grande aquí como muchos toros súper asumen erróneamente. Si Relyspa tiene que vender a un farmacéutico más grande pronto, empezará a perder la influencia que ganó de traer Veltassa al mercado antes de lo que se preveía en primer lugar.

Oso casos que hemos evaluado en Relypsa, especialmente uno de un analista de Morgan Stanley son igualmente absurdo, si no más. Este analista particular, asigna un precio objetivo de $ 9 por acción como precio objetivo de un año para Relypsa.

Además, supone que la empresa va a ir-que-solo y también ignora modelo de negocio de la Relypsa, a pesar de que su empresa tiene una relación directa con AstraZeneca – este sesgo potencial se da a conocer libremente en sus informes de analistas. Para ser justos, también tiene Relypsa firmas de analistas que hacen negocios con ellos, que probablemente tienen un sesgo también – al alza.

Este analista en particular tiene una historia de ser todo el lugar en relación con el espacio Hyper K. Curiosamente, se rebajó ZS Pharma no mucho antes de AstraZeneca adquirió la compañía. Como se ha mencionado antes, su firma tiene una relación de negocios con AstraZeneca, por lo que es probable que tenga un sesgo mucho en la forma de un abogado de la defensa ‘contrata’ a un perito para abogar por nombre de su cliente, por ejemplo en un juicio por asesinato por ejemplo, cuando alegar demencia ha sido suscrito por la defensa, mientras que la acusación está buscando una condena por asesinato.

Los inversores deben tomar nota de esto cuando leen cualquier actualización o disminución de un analista. Asegúrese de anotar si la firma de un analista tiene una relación comercial con la empresa para la que son optimistas sobre, o uno con un competidor potencial que podrían influir en ellos para tener un sesgo bajista. Utilizamos tipranks.com como nuestro mejor recurso para la opinión consenso de analistas.

El resultado probable de Relypsa

Recientemente, Relypsa tomó un préstamo de $ 150 millones por la razón descrita por el director financiero de la compañía como opcionalidad estratégica. En otras palabras, el préstamo aquí es un movimiento estándar para ganar influencia cuando una empresa se hizo compras por un banco de inversión.

Una publicación oso conocido trajo este préstamo en cuestión afirmando que es un mal préstamo. Pues bien, una vez más su visión asume la empresa va a ir-que-solo por tiempo indefinido y si este fuera el caso, sería un mal préstamo – no es el caso ya que Relypsa está a la venta.

Por nuestras fuentes, hemos oído que hay 3 compañías interesadas. No tenemos ninguna palabra sobre que estas empresas son, pero se especula que son AstraZeneca, Takeda, y Galencia.

También creemos que es posible que Allegan también puede tener interés en Relypsa.

Creemos que AstraZeneca tiene interés en Relypsa, ya que les cubre en caso de falla ZS9 para ganar la aprobación después de que se vuelva a presentar una solicitud de nuevo fármaco (NDA) para ZS9. Esta es una posibilidad distinta aquí como su ensayo de seguridad fue empujado hacia atrás con los resultados esperados a finales de este año. Es de destacar que el diseño del ensayo fue cambiado ligeramente mediante la eliminación de la asignación al azar de la dosificación.

Es nuestra opinión que si ZS9 alguna vez lo hace ganar la aprobación, no recibirá una etiqueta para el tratamiento crónico de Hyper K. Después de pasar $ 2.7B en ZS9, este tipo de fallo sería una bofetada en negrita en la cara de AstraZeneca, por lo que una adquisición Relypsa puede ser hilado de una manera positiva para la empresa y actuar como un déficit de parada para ellos, una manera de “salvar la cara” si se puede.

Si tuviéramos una máquina del tiempo para volver a 2013, sería probable que Relypsa se vendería al norte de $ 60 la participación en una adquisición, pero esto no es 2013, y estamos en un mercado mucho biotecnología diferente, con Pharma grande alejándose de las adquisiciones de cuidados generales y mucho más hacia la alta insatisfecha margen necesite que los mercados que ya están construidos, específicamente en la atención especializada y la oncología. Teniendo en cuenta lo anterior, junto con el hecho de que Relypsa no puede apalancar correctamente el activo Veltassa por sí solo en virtud de su estructura empresarial actual, nuestro precio objetivo para una adquisición Relypsa cae entre $ 26 y $ 32, o más o menos el rango de $ 1.2B a $ 1.5b basado en 45M acciones totalmente diluida.

Un analista de opinión combinada en Tipranks.com tarifas Relypsa una compra moderada, con un precio objetivo de consenso de un año de $ 30,56 por acción, dentro de nuestro rango de precio objetivo de adquisición. Creemos que Relypsa será adquirida a finales de julio de este año.