¿Por qué el efecto riqueza está desacelerando

Un cautelosamente optimista de la Reserva Federal de Dallas preocupado de que el aumento de valor de las viviendas estadounidenses podrían no corresponder con la suficiente gasto de los consumidores o de la deuda. En una carta de abril de el año 2016 titulado económica Aumento de la disponibilidad de crédito, aumento de los precios de los activos ayudan a estimular el consumo, los autores John V. Duca, Anthony Murphy y Elizabeth de órganos revisitar cómo endeudamiento puede aumentar el consumo y la forma de pago de la deuda hace que el consumo a caer.

En concreto, la carta económica examina el efecto riqueza antes y después de la crisis financiera de 2007-2008. El efecto riqueza se refiere a una teoría macroeconómica de la demanda prominente, donde el aumento de precios de los activos hacen que las personas se sienten ricos, por lo que pedir prestado y gastar más. mayor endeudamiento y el gasto se supone que para poner en marcha un flujo circular de la renta y estimular el crecimiento económico. Sin embargo, hay algunos problemas con esta lógica.

El efecto riqueza ralentizado para el mejor

La carta de la Fed de Dallas presenta datos y explica la historia relevante sobre el auge del crédito durante la burbuja inmobiliaria estadounidense. Las acciones y las casas estaban sobrevaloradas. balances inflados engañar la gente haciéndoles creer que eran ricos de lo que realmente eran. Las empresas y los hogares tomados en contra de los precios de los activos falsos y luego pasaron demasiado dinero. El efecto riqueza era exagerada.

Una gran cantidad de riqueza de papel desapareció después de realidad fundamental afectó a los mercados en 2007 y la burbuja estalló. Las empresas y los hogares eran de repente bajo el agua, por lo que reducen el consumo y se pagan las deudas. La deuda acumulada durante los años de expansión, la carta dice, que contuvo el gasto del consumidor durante varios años posteriores, y el efecto riqueza inmobiliaria es sólo la mitad de lo que era a mediados de los años 2000.

El fenómeno más amplio, no debería ser sorprendente. Endeudamiento permite al deudor para aumentar el consumo presente a expensas del consumo futuro. Lo sorprendente fue el deseo de la Reserva Federal para aumentar artificialmente préstamos y gastos para arreglar las malas inversiones creadas por el exceso de endeudamiento y el gasto en el boom.

Círculo virtuoso de Ben Bernanke

El ex presidente de la Fed, Ben Bernanke, ha diseñado su política monetaria alojamiento alrededor del efecto riqueza. En un artículo de opinión de 2010, Bernanke escribió precios de las acciones impulsarán la riqueza de los consumidores y ayudar a aumentar la confianza, que también puede estimular el gasto.

Para Bernanke, y los autores de la carta Fed de Dallas, el gasto del consumidor es la variable más importante. Bernanke dijo mejor cuando escribió que el aumento del gasto conducirá a mayores ingresos y ganancias que, en un círculo virtuoso, apoyarán la expansión económica.

Flujo Circular y Circular Logic

Los autores de la carta de Dallas Fed sugieren progreso económico está estrechamente conectada con el gasto de consumo agregado. En ellas se explica cómo los activos pueden alimentar el aumento del gasto a través del efecto riqueza. Ellos argumentan que este es un importante motor de crecimiento económico, medido por el producto interno bruto (PIB), y que el efecto riqueza lenta ayuda a explicar una lenta recuperación desde 2009.

Hay dos problemas con este razonamiento. En primer lugar, los autores explican el gasto del consumidor representa más de dos tercios del PIB. Esto tiene sentido, ya que el PIB refleja parcialmente cómo se produce mucho gasto de los consumidores en una economía. Los autores señalan que los mayores ingresos y el gasto de impulso riqueza de los hogares, lo cual es razonable.

La ecuación del PIB (Y = C + I + G +), al igual que todas las tautologías matemáticos, es necesariamente cierto. Por desgracia, la ecuación es solamente una identidad contable y no muestra causa y efecto. A menudo la gente malinterpreta, creyendo PIB demuestra el gasto de consumo (C) impulsa la producción total (Y). En este caso, los autores encontraron con un problema de lógica cuando abogó por un mayor gasto de consumo global para impulsar el PIB, como si eso fuera suficiente para elevar el crecimiento económico y los ingresos del hogar.

La ecuación PIB no puede demostrar que el gasto aumenta el crecimiento económico. Sólo demuestra que los productos que se consumen son parte de la producción total, por lo definen. El gasto podría ser una medición de la producción, pero no es la propia producción. La medición de un mayor gasto a través PIB no aumenta la producción económica real más que los termómetros causan fiebres.

Las valoraciones no causan crecimiento

El segundo problema está relacionado con la teoría círculo virtuoso. Es fácil ver cómo el efecto riqueza provoca un mayor gasto en términos nominales, pero es difícil ver cómo el crecimiento económico que se deriva; el crecimiento económico es un subproducto de la productividad adicional, los precios no superiores unidos a los activos actuales.

Por ejemplo, supongamos que hay dos estados: Bubbleton y Fundamentalia. Ambos de estos estados utilizan la misma moneda y sólo producen casas, cada uno idéntico en todos los sentidos. En un año, Bubbleton construye 500 viviendas y Fundamentalia construye 1.000 viviendas. Gracias a una gran cantidad de demanda de dinero prestado, sin embargo, las casas construidas en Bubbleton se valoran a $ 300.000 por cada contrato. casas idénticas construidas en Fundamentalia solamente se valoran en $ 100.000 cada uno.

De acuerdo con la riqueza de papel en los balances de los respectivos estados, Bubbleton creció más rápido. Se produjo un extra de $ 150 millones en la riqueza casa. Fundamentalia sólo creció por $ 100 millones en la riqueza en casa, a pesar de tener el doble de la producción real.

El efecto riqueza se basa en las valoraciones, pero las valoraciones puede ser ilusoria. Los ciudadanos en Bubbleton pueden gastar mucho más dinero en el momento actual, pero tienen menos cosas. Es necesario que haya un aumento en la producción, que suele ser alimentada por el ahorro y la inversión, antes de que el crecimiento real puede tener lugar.