Estos son los días de oro de oro?

Como mi colega Jean Boivin escribió recientemente, los bancos centrales están empujando los límites exteriores de la política monetaria. Esto ha tenido muchos efectos secundarios extraños, no menos importante de los cuales es una parte importante de la actualidad el comercio de la deuda soberana a un rendimiento negativo. Si compra bonos del gobierno de Japón hoy en día, usted tendría que pagar intereses. Bienvenido a un mundo en el que los inversores pagan por el privilegio de prestar dinero.

Aunque los bancos centrales han sido el artífice principal de este estado de cosas surrealistas, incluso si deciden cambiar de rumbo, los costes por intereses reales son probablemente seguirá siendo baja en relación con la norma histórica. Factores tales como la demografía y el crecimiento económico tibia están contribuyendo a la inusualmente bajo nivel de los tipos de interés reales (es decir, después de la inflación).

En total, se trata de un problema grave para los inversores de rendimiento de hambre. Irónicamente, una posible solución es tomar un segundo vistazo a una clase de activos que proporciona ningún ingreso: el oro.

Incluso más que otras clases de activos, hacer predicciones sobre el oro es un ejercicio dudosa. Para empezar, los inversores apenas pueden ponerse de acuerdo sobre lo que el oro es: producto, moneda o “reliquia bárbara”. Incluso los inversores como yo, que ven un papel legítimo para el oro en una cartera, tienen que admitir que el oro es extremadamente difícil de valorar. No hay flujo de caja para descontar y, a diferencia del petróleo o incluso otros metales preciosos como la plata o el platino, el oro tiene pocos usos industriales.

Ahora es el momento perfecto y el lugar para el oro?

Dicho esto, algunos entornos han sido más amable con el oro que otros. Como el oro no paga intereses o dividendos, el coste de oportunidad de mantener el metal precioso es un factor crítico de los rendimientos. Durante los períodos de tasas reales bajas o negativas, cuando el costo de oportunidad es baja, el oro se ha realizado en general, mejor que en los períodos en que las tasas reales son más altos. Mi colega Heidi Richardson también menciona esto en un post reciente. De acuerdo con datos de Bloomberg, desde 1971, el nivel de los rendimientos reales de los Estados Unidos a 10 años ha explicado más o menos el 35 por ciento de la variación anual del precio del oro. En los años en que las tasas reales estaban por encima del promedio (aproximadamente 2,50 por ciento), el oro aumentó en un promedio de 0,50 por ciento. Sin embargo, en esos años cuando las tasas estaban por debajo del promedio histórico, el oro aumentó en un promedio del 21 por ciento.

Mientras que las tasas reales históricamente han tenido el impacto más significativo en el rendimiento, la inflación de oro, más particularmente la dirección de la inflación, ha importado también. Los mejores años de oro eran aquellos en los que las tasas reales fueron bajos y la inflación fue en aumento. Desde 1971 ha habido 12 años que se ajustan a esa descripción, ya que los datos de Bloomberg. El oro subió en 11 de los 12 años con un rendimiento promedio de más del 35 por ciento.

Dado el crecimiento lento, una Reserva Federal cauteloso y la proliferación de los rendimientos soberanos negativos en Japón y Europa, las tasas reales de los Estados Unidos es probable que permanezcan bajo para el futuro previsible. Al mismo tiempo, tanto la inflación subyacente y los salarios han ido afirmando mientras que el arrastre de inflación de la fortaleza del dólar y el colapso del año pasado en el aceite empieza a desvanecerse. Este es exactamente el tipo de ambiente que ha sido históricamente más favorable para el oro.

El sorprendente fuerza detrás de la escalada del oro

Invertir de manera sostenible para el cambio ambiental positivo

Oportunidades de inversión a considerar antes de la segunda mitad

Invertir implica riesgos, incluyendo la posible pérdida del capital. Las inversiones en recursos naturales pueden ser afectados significativamente por los acontecimientos en los mercados de materias primas.