¿Cuáles son los BDC no negociados y debe permanecer lejos de ellos?

Después de experimentar tasas de interés de sus escasos fondos de bonos, muchos de los inversores han estado buscando más nuevos vehículos de inversión, con el fin de obtener un retorno saludable. Una de las opciones que han estado investigando en los últimos años son las empresas de desarrollo de negocios, o BDC. (Para más información, ver grandes dividendos en BDC y daba a la Renta en BDC). Sin embargo, esa tendencia finalmente puede invirtiendo.

¿Qué son?

BDC proporcionan financiación de la deuda para las empresas pequeñas y medianas empresas – a menudo los relativamente nuevos – que no están cubiertos por una agencia de calificación tradicional. (Para más información, véase 3 Empresas que no amaban a financiación de la deuda.) Como resultado, los BDC con frecuencia recogen los ingresos por intereses de mucho mayor que el promedio. En los últimos años los rendimientos de su deuda subyacente han mantenido en alrededor de 7% a 8%, según la firma de análisis de inversión FactRight. Sin embargo, las empresas también tienen algunos riesgos graves, especialmente aquellos que no cotizan en una bolsa de valores. No es raro que los inversores se enfrentan a las comisiones de ventas de 10% que van a los corredores de la venta de ellos. Muchos de ellos también se encuentran con una estructura de tarifas “dos y veinte”, por lo que el BDC cobra un 2% anual sobre el valor total de sus activos, además de una cuota del 20% sobre los beneficios. En un buen año accionistas BDC pueden superar esas cargas a través de distribuciones generosas. Cuando el valor del activo neto de la empresa toma una caída, sin embargo, esas tasas sobresalen como un pulgar dolorido.

Reducción de gastos recientes

Eso es exactamente lo que ha ocurrido en los últimos meses ya que los inversores se han apresurado a sacar provecho de sus acciones. Utilizando los datos más recientes disponibles, una pieza Wall Street Journal señaló que los accionistas se retiraron $ el 25,7 millones de dólares de los BDC no comercializados en el segundo trimestre de 2015 y otros $ el 47,3 millones en el tercer trimestre. La venta masiva ha sido, en parte, una reacción a la espera de las regulaciones normativas que cambiarán la forma en acciones se valoran y requieren una mayor transparencia respecto a los honorarios de la empresa. Otro factor, sin embargo, es la exposición de muchos BDC no comercializados en el mercado de la energía, que ha sido devastado por la caída de los precios mundiales del petróleo. El resultado ha sido un aumento en el número de préstamos que han dejado de pagar. Una empresa de inversión, de negocios Development Corporation of America, tuvo que congelar los reembolsos después de alcanzar un umbral interno. Aunque la mayoría de las empresas sólo permiten reembolsos una vez por trimestre, fue quizás la primera vez que uno tenía que detener los cobros de dinero con el fin de evitar la desestabilización.

Las preocupaciones de liquidez

BDC han existido desde 1980, cuando una enmienda a la Ley de Sociedades de Inversión de 1940 permitió su formación. Al igual que fondos de inversión inmobiliaria (REIT), los que califican como las sociedades de inversión registradas (CRI) no se enfrentan a los impuestos sobre la renta corporativos si se distribuyen al menos el 90% de su renta imponible a los accionistas cada año. Hasta hace poco, la mayoría tienen fondos cerrados estado que cotizan en la Bolsa de Nueva York o en otras oficinas públicas. Eso cambió en torno a 2009, cuando el interés en los BDC no comercializados comenzó a despegar por primera vez. Para el año 2014 estas empresas estaban criando un récord de $ 5.9 mil millones por año en capital fresco, según Summit Investment Research.

Para algunos corredores que las empresas han cortejado activamente, BDC han sido una oportunidad para el rastrillo de comisiones por las nubes. Para los inversores que representan una oportunidad única para invertir en empresas jóvenes y prometedoras. A diferencia de los fondos de capital riesgo, incluso las pequeñas-no acreditadas, los inversores pueden comprar acciones. Pero BDC no comerciales también son muy arriesgado, incluso en comparación con los fondos de bonos basura tradicionales. No es sólo el fuerte – algunos dirían escandalosa – gastos. Porque no están listadas en una bolsa, tampoco son particularmente líquido.

Eso hace que sea mucho más difícil salir por delante de descenso en el rendimiento de instrumentos de deuda, que es exactamente lo que ha ocurrido en los últimos meses. De acuerdo con datos de la Cumbre, el valor liquidativo de las participaciones BDC cayó un 12,5% en 2015, superando el margen de aquellas empresas generan. El resultado neto a través del tablero se registró una caída del 3,4% en su rentabilidad total, el año pasado.

Figura 1. Una caída significativa en los valores de activos netos condujo a una rentabilidad total del -3,4% para el año no comercializado BDC pasado.

Fuente: Cumbre Investment Research

La Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA), un órgano regulador independiente para el sector financiero, ha sido durante mucho tiempo cuidadoso de estos instrumentos no comerciales. “Debido a la naturaleza no líquido de las BDC no comerciales, las posibilidades de salida de los inversores sólo pueden limitarse a la recompra de acciones periódicas por el BDC a altas descuentos”, dijo la organización en una carta de 2013.

BDC no fueron los únicos vehículos de deuda que han tenido un éxito en los últimos tiempos. El índice S & P High Yield Corporate Bond, un punto de referencia para los bonos basura, cayó un 1,4% durante el año pasado. Parte de lo que hace BDC único, sin embargo, son las comisiones de dos dígitos que son tan comunes en este sector nicho. Si un no negociado en bolsa BDC cobra una cantidad por adelantado del 10%, que está consiguiendo solamente $ 90 dólares en acciones por cada $ 100 que invirtió. En consecuencia, los rendimientos tienen que ser mucho mejor que otras oportunidades de inversión con el fin de hacer de ellos una opción inteligente.

Balance

BDC no se negocian en cargos pesados, baja liquidez y muy poca transparencia. Esos tres golpes hacen que sea difícil justificar mantenerlos en su alineación inversión. (Para más información, véase Baja vs. inversiones de alto riesgo para los principiantes.)