Los precios de los del Tesoro estadounidense protegidos contra la inflación (TIPS) sugieren la inflación será el mismo durante los próximos 10 años como en los últimos cinco años. Creemos que es demasiado pesimista.
Algo se movía en los mercados de valores protegidos contra la inflación. De acuerdo con proveedor de datos Markit, un récord de $ 2.3 millones se destinaron en el intercambio de EE.UU. TIPS fondos negociados durante el primer trimestre de 2016.
La inflación es de US “agitación” o simplemente volátil?
A mediados de febrero la tasa de inflación de equilibrio de 10 años golpeó una crisis en el poste bajo-financiera de alrededor del 1,2%. Desde entonces las entradas de consejos han tomado hasta el 1,6%. Aun así, creemos que los mercados de bonos siguen infravaloración del riesgo a largo plazo de la inflación de Estados Unidos, lo que implica un valor atractivo en TIPS.
Ciertamente, una serie de medidas de inflación en Estados Unidos han comenzado a mejorar últimamente. IPC subyacente, que excluye los elementos volátiles como los precios de alimentos y energía, se está ejecutando ahora en el 2,2%. Incluso el número del título, incluyendo la gran caída de los precios del petróleo, es casi al 1%. Los escépticos apuntan a la falta de cerca de desempleo récord mínimo para alimentar a través de en un aumento salarial significativo para los trabajadores de Estados Unidos, sin embargo.
Los mercados de bonos son más pesimistas sobre la inflación a largo plazo que otras meteorólogos
Los mercados de bonos son claramente entre aquellos que dudan. Hay otros lugares en busca de las expectativas de inflación a largo plazo, sin embargo, y ofrecen una perspectiva reveladora.
La Encuesta de la Fed de Filadelfia de la estimación previsión económica ‘de la tasa del IPC a 10 años predice una tasa anualizada de alrededor del 2,1%. La encuesta de la Universidad de Michigan de la mediana de las expectativas de inflación de los consumidores para los próximos cinco a 10 años se mantiene por encima del 3%. Un relativamente nuevo punto de referencia, el Banco de la Reserva Federal de encuesta de expectativas de inflación media de los consumidores más de tres años de Nueva York, predice una tasa de alrededor del 2,6%.
La tasa de equilibrio de mercado de 10 años en el 1,6% es inferior a todos estos. De hecho, es en el mismo nivel como el promedio de salida de cinco años para IPC general. En otras palabras, el mercado de bonos es la previsión de una década de la baja inflación que hemos visto durante los últimos cinco años, una visión muy cínica de la capacidad de la Fed para estimular la economía.
De los dos componentes de la CPI-la energía de movimiento rápido y los precios de los alimentos básicos y los componentes de movimiento lento-es este último el que los mercados de bonos han tendido a correlacionar con más de cerca. La tasa de equilibrio de 10 años y la tasa de inflación subyacente han divergido dado cuenta, pero siempre convergiendo nuevamente con relativa rapidez.
La tasa de inflación a largo plazo del mercado de bonos del punto de equilibrio ha tendido a converger con el IPC subyacente
Fuente: Bloomberg, Neuberger Berman. Datos al 31 de marzo 2016.
1.6% tasa de equilibrio de hoy 10 años está más cerca del titular de la lectura del IPC del 1,0% de la lectura general del 2,3%. Por otra parte, el número de bajo título es un reflejo del hecho de que la inflación de la energía está funcionando a -13%, una medida año tras año que es poco probable que se repita en los próximos 12 meses. Volver a mediados de 2014, la inflación de equilibrio de 10 años estaba por encima del objetivo del 2% de la Fed. Desde entonces, sin embargo, los mercados de bonos han obsesionado durante dos cosas. El primero es el aceite y su caída de $ 100 a menos de US $ 40 por barril. El segundo es el dólar de EE.UU., un aumento del 20% en el mismo período.
la estabilización reciente tanto de las tendencias del petróleo y del dólar ha coincidido con grandes flujos de entrada en productos de inversión TIPS, pero el hecho de que la tasa de inflación de equilibrio de 10 años todavía languidece en el 1,6% sugiere que los mercados están bien resulta difícil renunciar a su aceite-y- la fijación del dólar, o adoptar una visión severamente pesimista de la economía y de las competencias de los bancos centrales para su gestión.
Hasta que tomen una visión a largo plazo una vez más, TIPS estadounidenses continuará ofreciendo el potencial de valor atractiva.
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