Con Trump, Bond está fuera de la burbuja, la inflación es En

El entorno posterior a la crisis en el mundo rico ha estado marcada por las presiones deflacionarias y una demanda sin precedentes de la deuda – lo que más y más observadores están llamando a una burbuja de bonos. Hace una semana, parecía que había poca final a la vista. Entonces Donald Trump ganó la elección presidencial en Estados Unidos. A juzgar por las reacciones del mercado desde la victoria madrugada del miércoles de Trump, las expectativas de inflación están aumentando, y la rentabilidad de los bonos están subiendo ya que los inversores precio en la nueva realidad.

Factores de los mercados ahora debe tener en cuenta son las promesas de triunfo para el estímulo fiscal, su hostilidad en su mayoría consistente de estímulo monetario, su potencial para potenciar figuras afines en otras democracias del mundo rico, y su reputación como un tomador de riesgos.

¿Cómo hemos llegado hasta aquí?

El entorno deflacionario burbuja de bonos que prevaleció hasta el miércoles por la mañana tiene sus orígenes en la crisis financiera. Después de una ola de rescates financiados por los contribuyentes, los gobiernos y los electores respondieron a perdido toda voluntad de estimular sus economías a través de medidas fiscales.

A medida que la austeridad fiscal reinaba, sin embargo, los bancos centrales tomaron el relevo con el fin de reavivar el espíritu animal del mundo desarrollado. Se redujeron las tasas de interés a cerca de cero en los EE.UU. y por debajo de cero en Europa y Japón. Al mismo tiempo, se embarcaron en una juerga de compras de bonos con el dinero recién impreso, apostando por una política no convencional conocida como flexibilización cuantitativa.

Al mismo tiempo, la profundización de los vínculos comerciales entre las economías del mundo hundimiento de los precios, al igual que los avances tecnológicos y la tendencia a ahorrar entre una población que envejece.

En un informe de octubre de Bank of America Merrill Lynch (BAML) argumentó que la falta cuantitativa había comenzado. La medida sin precedentes de carga prestamistas y el pago de los prestatarios sólo se había llevado a los inversores a acumularse en dinero en efectivo, lo que resulta en un exceso de liquidez. Forzada de compra de bonos de los bancos centrales había dado lugar a una compra lo que los bancos centrales compran mentalidad, haciendo que los precios de los bonos aún más alto y produce aún más baja.

Los beneficiarios, de acuerdo con BAML, eran individuos ricos y las grandes empresas que podían tomar préstamos baratos. Pero el cansancio política y vuelve desvanecimiento han señalado el pico de las políticas deflacionarias, el banco argumentó en octubre, lo que lleva a un cambio de monetarismo al keynesianismo, la globalización al proteccionismo, y Clinton en Trump.

Parte de ese gran rotación es un alejamiento forman enlaces, hacia las materias primas, así como un alejamiento de la deflación, hacia la inflación.

TIPS, bonos del Tesoro y Materias Primas

Estas predicciones han demostrado ser clarividente – y no sólo porque Trump ganó a pesar de la sabiduría convencional. La victoria del republicano ha visto un aumento en los flujos de Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS), el valor nominal de los cuales está vinculado al Índice de Precios al Consumidor (IPC). De acuerdo con un informe publicado por BAML viernes rodantes entradas de ocho semanas para TIPS son los más grandes de la historia.

Estas entradas son un signo de aumento – o con picos – las expectativas de inflación, ya que se espera que el proteccionismo de Trump para conducir a mayores precios de importación y se espera que su estímulo fiscal para calentar la economía. También es probable que los mercados están valorando su potencial para dar credibilidad a otra del mundo rico populistas como Marine Le Pen de Francia.

La burbuja de bonos parece haber sido pinchado también. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años subió 30 puntos básicos por encima de dos sesiones a 2,15% el 10 de noviembre. Mientras tanto, los rendimientos del Tesoro 2 años subieron menos rápidamente, dando lugar a una curva de rendimiento más pronunciada (que puede, a su vez, ser interpretado como un signo de aumento de las expectativas de inflación). (Véase también, La comprensión de las tasas de interés, inflación y bonos).

Hay una serie de razones mercados podrían exigir mayor interés de la deuda de Estados Unidos a raíz de la elección de Trump. Por un lado, un aumento en el gasto de déficit hace que la deuda del gobierno una inversión más arriesgada, incluso si el riesgo de impago siguen siendo insignificantes. El Comité para un Presupuesto Federal Responsable (CRFB) estimó en septiembre que las políticas de Trump, que incluyen la reducción de impuestos, la inversión en infraestructura y un muro fronterizo potencialmente caro, disminuirán los ingresos fiscales por $ 5.8 billones de dólares durante diez años, mientras que la deuda federal en poder del público se elevará a más del 86% del producto interno bruto (PIB), desde el 77% actual. En términos absolutos, es decir $ 5.3 trillón por encima del nivel esperado basado en la ley actual. El público tiene ahora $ 14.3 billones de dólares de la deuda nacional de $ 19.8 billones de dólares.

También es posible que los mercados han internalizado los comentarios de Trump en mayo que indicaban que pagaría menos de la cantidad correspondiente a los EE.UU. habían prestado. Mientras que sus declaraciones no eran claros, y negó que estaba hablando con una renegociación, argumentó, se puede volver a comprar en los descuentos, se pueden hacer cosas con descuentos, y, yo prestado, sabiendo que si la economía colapsó, se puede hacer un trato. (Ver también, los riesgos de los bonos soberanos.)

Como BAML señala en su nota jueves, sin embargo, una mala subida de los tipos – uno basado en el miedo – no es la única posibilidad. Trump también podría marcar el comienzo de una buena subida de los tipos, uno que permite a los ahorradores a cobrar intereses por sus depósitos, por ejemplo. los comentarios de Trump sobre la política monetaria de la Reserva Federal no han sido consistentes, pero sobre todo ha sido hostil al régimen de tasa baja supervisado por Janet Yellen (quien ha acusado de estar en deuda con los políticos demócratas).

Trump podría reemplazar Yellen de la Fed con una silla más dura. Si se sigue a través de promesas de estímulo fiscal, que podría eliminar parte de la carga de la estimulación de la economía de la Fed y colocarlo en su lugar en manos de los políticos, ya que los votantes han demostrado un aumento del apetito para el estímulo fiscal a través de recortes de impuestos y la inversión en infraestructura .

A medida que el viento cambia de materias primas ya están empezando a beneficiarse. Después de la goleada que tomó a mediados de 2014, los productos básicos parecen haber tocado fondo y comenzó a recuperarse. La victoria de Trump parece haber acelerado el rally. (Véase también, ¿cómo va la Victoria de Trump Boost de plata?)

nunca se sabe.

Queda por ver si esta tesis hasta quedar en nada. Los bancos centrales y el libre comercio son las fuerzas de deflación Trump tiene capacidad para poner límites, pero – como señala BAML – que tiene relativamente poca energía para mantener la innovación tecnológica de bajar los precios o para invertir la tendencia demográfica hacia una población de más edad (una tendencia que podría decirse que mejoró sus perspectivas electorales). Asimismo, si bien el gasto deficitario podría impulsar la economía y conducir a la inflación, la deuda soberana en auge tiene el potencial de ser disinfaltionary ya que se arrastra para arriba contra el PIB.