CDO y del Mercado Hipotecario

obligaciones de deuda garantizadas (CDO) son un tipo de producto de crédito estructurado en el mundo de los valores respaldados por activos. El propósito de estos productos es la creación de flujos de efectivo por niveles de hipotecas y otras obligaciones de deuda que finalmente hacen que el costo total de los préstamos más baratos para la economía global. Esto sucede cuando los prestamistas originales dan préstamos en base a requisitos menos estrictos de préstamos. La idea es que si se puede romper la piscina de pago de la deuda en las corrientes de inversiones con diferentes flujos de efectivo, habrá un mayor grupo de inversores que estén dispuestos a comprar en el. (Para más información sobre por qué las hipotecas se venden de esta manera, ver detrás de las escenas de su hipoteca.)

Tutoriales: Conceptos básicos de hipotecas

Por ejemplo, mediante la división de un pool de bonos o cualquier variación de los diferentes créditos y activos basados ​​en el crédito que vencen en 10 años en varias clases de valores que vencen en uno, tres, cinco y 10 años, más inversores con diferentes horizontes de inversión será interesados ​​en invertir. En este artículo, vamos a repasar los CDO y cómo funcionan en los mercados financieros.

Por simplicidad, este artículo se centrará principalmente en las hipotecas, pero no exclusivamente CDO producen flujos de efectivo de la hipoteca. Los flujos de efectivo subyacentes en estas estructuras pueden estar compuestos por cobrar de crédito, bonos corporativos, líneas de crédito, y casi ninguna deuda e instrumentos. Por ejemplo, los CDO son similares a los de alto riesgo plazo, que se refiere en general a las hipotecas, aunque hay muchos equivalentes en los préstamos para automóviles, líneas de crédito y cuentas por cobrar de tarjetas de crédito que son de alto riesgo.

¿Cómo funcionan los CDO?

Inicialmente, todos los flujos de efectivo procedentes de la colección de los activos de un CDO se agrupan juntos. Esta piscina de pagos se divide en tramos con calificación. Cada tramo también tiene una calificación de deuda percibida (o dicho) a la misma. El extremo superior del espectro de crédito suele ser el ‘AAA’ puntuación tramo preferente. Los tramos intermedios se conocen en general como tramos mezzanine y generalmente llevan ‘AA’ a las calificaciones ‘BB’ y la basura más bajo o tramos no calificados son llamados los tramos de acciones. Cada calificación específica determina la cantidad de capital e intereses que reciba cada tramo. (Sigue leyendo acerca de los tramos en beneficiarse de la deuda hipoteca con MBS y ¿Qué es un tramo?)

El ‘tramo preferente AAA’-nominal es generalmente el primero de absorber los flujos de efectivo y el último para absorber defectos de la hipoteca o pagos atrasados. Como tal, tiene el flujo de caja más predecible y por lo general se considera que conllevan el riesgo más bajo. Por otra parte, los tramos de menor calificación general sólo reciben los pagos de capital e intereses después de los demás tramos se pagan. Por otra parte también son primeros en la fila para absorber los incumplimientos y retrasos en los pagos. Dependiendo de cómo extender toda la estructura es CDO y dependiendo de lo que la composición del préstamo es, el tramo de la equidad puede convertirse en general la porción de residuos tóxicos de la cuestión.

Nota: Este es el modelo más básico de cómo se estructuran los CDO. CDO, literalmente, se puede estructurar en casi cualquier forma, lo que los inversores CDO no pueden suponer un desglose de molde constante. La mayoría de los CDO se incluyen las hipotecas, aunque hay muchos otros flujos de efectivo de la deuda corporativa o por cobrar de automóviles que pueden ser incluidos en una estructura de CDO.

¿Quién compra CDO?

En términos generales, es raro que John Q. Public opción a compra directamente un CDO. Las compañías de seguros, bancos, fondos de pensiones, gestores de inversión, bancos de inversión y fondos de cobertura son los compradores típicos. Estas instituciones buscan superar los rendimientos del Tesoro, y se llevan lo que esperan sea adecuada del riesgo de superar los rendimientos del Tesoro. Añadido riesgo produce una mayor rentabilidad cuando el entorno es el pago normal y cuando la economía es normal o fuerte. Cuando las cosas lenta o cuando se elevan los valores predeterminados, la otra cara es obvia y se producen mayores pérdidas.

Las complicaciones composición de los activos

Para hacer las cosas un poco más complicadas, CDO pueden estar formados por un conjunto de préstamos de alto riesgo, cerca de préstamos de alto riesgo (llamados préstamos Alt.-A), préstamos de alto riesgo de riesgo o alguna combinación de los anteriores. Estos son términos que por lo general se refieren a las estructuras de la hipoteca. Esto se debe a que las estructuras de hipotecas y derivados relacionados con hipotecas han sido la forma más común de flujo de efectivo y activos subyacente detrás de los CDO. (Para obtener más información sobre el mercado de hipotecas de alto riesgo y su fusión, vea nuestra publicación hipotecas de alto riesgo Deshielo).

Si un comprador de un CDO cree que el riesgo de crédito subyacente es el grado de inversión y la empresa está dispuesta a conformarse con solamente un rendimiento ligeramente superior a un Tesoro, el emisor estaría bajo un mayor escrutinio si resulta que el crédito subyacente es mucho más riesgoso que el rendimiento dictaría. Esto surgió como uno de los riesgos ocultos en las estructuras de CDO más complicados. La explicación más simple detrás de esto, independientemente de la estructura de un CDO en hipotecas, tarjetas de crédito, préstamos para automóviles, o incluso la deuda corporativa, rodearía el hecho de que los préstamos se han hecho y de crédito se ha extendido a los prestatarios que no eran tan privilegiada como la prestamistas pensaban.

otras complicaciones

Otros que la composición de activos, otros factores pueden causar que los CDO a ser más complicado. Para empezar, algunas estructuras utilizan derivados de apalancamiento y de crédito que pueden engañar incluso el tramo preferente de ser considerado seguro. Estas estructuras pueden convertirse en CDO sintéticos que están respaldados únicamente por derivados y permutas de riesgo de crédito realizadas entre los prestamistas y en los mercados de derivados. Muchos consiguen CDO estructurados de tal manera que la garantía subyacente es flujos de efectivo derivados de otros CDO, y éstos se convierten en estructuras apalancadas. Esto aumenta el nivel de riesgo debido a que el análisis de la garantía subyacente (los préstamos) puede no producir otra que la información básica que se encuentra en el folleto nada. Se debe tener cuidado con respecto a cómo estas CDO están estructuradas, porque si suficientes incumplimientos de deuda o deudas se pagan por adelantado demasiado rápido, la estructura de pago en los flujos de efectivo futuros no se llevará a cabo y los titulares de algunos de tramos no recibirá sus flujos de efectivo designadas. Adición de apalancamiento para la ecuación en magnificar cualquier y todos los efectos, si se hace una suposición incorrecta.

El CDO más simple es una ‘sola estructura CDO’. Estos presentan menos riesgo debido a que generalmente se basan exclusivamente en un grupo de préstamos subyacentes. Esto hace que el análisis simple, ya que es fácil de determinar que los flujos de efectivo y valores predeterminados parecen.

CDO están justificados, o del dinero divertido?

Como se ha mencionado antes, la existencia de estas obligaciones de deuda es hacer el proceso más barato prestataria agregado a la economía. La otra razón es que hay un mercado dispuesto de inversores que están dispuestos a comprar tramos o flujos de efectivo en lo que creen que dará lugar a una mayor rentabilidad de sus ingresos y de crédito carteras fijos que las letras del Tesoro y notas con el mismo calendario de vencimiento implícita.

Por desgracia, no puede haber una gran discrepancia entre los riesgos percibidos y los riesgos reales de inversión. Muchos compradores de este producto son complacientes después de la compra de las estructuras de las veces suficientes para creer que siempre se sostendrán y todo va a funcionar como se espera. Pero cuando las explosiones de crédito suceden, hay muy pocos recursos. Si las pérdidas de crédito con enganchar el endeudamiento y que son uno de los 10 mayores compradores de las estructuras más tóxicos que existen, a continuación, se enfrentan a un gran dilema cuando tenga que salir o recortar. En casos extremos, algunos compradores se enfrentan al escenario BID NO, en la que no hay comprador y el cálculo de un valor es imposible. Esto crea problemas importantes para las instituciones financieras reguladas y presentación de informes. Este aspecto se refiere a cualquier CDO, independientemente de si los flujos de efectivo subyacentes provienen de hipotecas, deuda de las empresas, o cualquier forma de estructura de créditos de consumo.

¿Alguna vez se CDO desaparecer?

Independientemente de lo que ocurre en la economía, los CDO es probable que existan en alguna forma o manera, porque la alternativa puede ser problemático. Si los préstamos no pueden ser tallados en tramos de hasta el resultado final será más estrechos con los mercados de crédito las tasas de préstamos más altos.

Esto se reduce a la noción de que las empresas son capaces de vender diferentes corrientes de flujo de efectivo para los diferentes tipos de inversores. Por lo tanto, si una corriente de flujo de caja no se puede personalizar para numerosos tipos de inversores, a continuación, el grupo de compradores de productos finales, naturalmente, será mucho menor. En efecto, esto se reducirá el grupo tradicional de los compradores a las compañías de seguros y fondos de pensiones que tienen mucho perspectivas a más largo plazo que los bancos y otras instituciones financieras que sólo pueden invertir con un tres a cinco años de horizonte.

Balance

Mientras hay un grupo de prestatarios y prestamistas por ahí, se encuentran las instituciones financieras que están dispuestos a asumir riesgos en las partes de los flujos de efectivo. Cada nueva década es probable que llevar a cabo nuevos productos estructurados, con nuevos retos para los inversores y los mercados. (Para mayor comprensión, lectura ¿Por qué son las tasas hipotecarias en aumento?)