Bienvenido al nuevo mundo de Reflación

la elección del martes puso de cabeza no sólo el consenso político sino también el mercado. En la secuela, un tema de inversión ha dominado: reactivación. En concreto, esto sugiere que después de varios años de austeridad fiscal y varias décadas de descenso de la inflación, estas tendencias están en la cúspide de la marcha atrás. Si es así, ¿qué significa esto para los mercados?

Desde las elecciones, los inversores parecen cada vez más convencidos de que una administración Trump dará lugar a una mayor inflación, y potencialmente un mayor crecimiento también. Para el jueves (10 de noviembre de 2016) de los Estados Unidos de inflación a 10 años las expectativas basadas en puntos de equilibrio en el mercado de TIPS-se había elevado a 1,90%, el nivel más alto desde el verano de 2015.

Además del impacto del estímulo fiscal agresiva que el presidente electo Trump ha propuesto, las expectativas de inflación están aumentando en la parte posterior de los acontecimientos fundamentales que precedieron a la elección. Después de haber disminuido durante 18 meses, los precios del petróleo se han mantenido estables desde la primavera. Más importante aún, la inflación subyacente ha sido de manera constante arrastra más alto en la parte posterior de una fuerte aceleración en los costos médicos y una inflación más alta de la vivienda. Esto es importante ya que estos componentes de la inflación tienden a ser “pegajosa” y más grande que precios de la energía.

Además, los salarios están empezando a subir: US ganancias medias por hora se han acelerado hasta el 2,8% interanual desde un nivel previo de 2,7% en septiembre. Y entre los resultados en menor notada, desde la elección del martes, cuatro estados votaron para aumentar el salario mínimo.

Contra la yesca seca de precios reafirmante, ahora tenemos un potencial partido: una rara combinación de recortes de impuestos y de estímulo fiscal. Una elección histórica ha vuelto a trazar largamente acariciado posiciones políticas, y los inversores se enfrentan a una inusual combinación de estímulo financiado con déficit, entregado a través de los mecanismos de aumento del gasto público y los impuestos de sociedades y marginales inferiores. Esta relajación de las restricciones fiscales potencial es importante, sobre todo si tenemos en cuenta que la economía, específicamente el mercado de trabajo, con menos holgura que en cualquier momento durante el período posterior a la crisis.

¿Qué significa esto para las carteras?

En un entorno de reactivación, los bonos son propensos a ser una cobertura menos eficaz contra el riesgo de las acciones. En lugar de ello, los inversores son propensos a tener más dinero en efectivo como mecanismo para reducir la volatilidad de capital. En un nivel más detallado, los inversores pueden querer centrarse en aquellos segmentos del mercado, las empresas en particular cíclicos que se benefician de una aceleración en el crecimiento nominal. Estos incluyen las finanzas, las cuales deberían beneficiarse de una curva de rendimiento empinamiento, sino también los segmentos del espacio de los consumidores y empresas de la “vieja economía” en sectores como la industria y la energía.

Por último, el crecimiento nominal superior debe traducirse en tasas de interés nominales más altos, en detrimento de los llamados proxies del mercado de bonos (renta variable que proporcionan altos dividendos). Esto ya era evidente el día después de la elección. Mientras que el S & P 500 subió más de 1% en el día, las acciones de servicios públicos de Estados Unidos perdieron más de un 3%, mientras que el consumo básico cayeron más de un 1%. A pesar de que ambos sectores están fuera sustancialmente desde sus máximos de verano, todavía están lejos de ser barato. Grapas grandes poblaciones casquillo de consumo para comercio sobre el valor contable de 5x, aproximadamente el doble del múltiplo del mercado en general y la más alta valoración de cualquier sector. Esto los hace especialmente vulnerables en un entorno de creciente tasa.

Bienvenido al nuevo mundo.

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Invertir implica riesgos, incluyendo la posible pérdida del capital.